经济将长期维持于L型走势，债券市场也呈现出震荡态势。南京银行一直以“债券银行”为特色，为此，记者特采访了南京银行资金运营中心负责人王艳，探究南京银行债券业务的配置思路，及其增长是否具有可持续性。
　　王艳指出，债券市场仍有基本面的利好。当前，银行以利率债为主。为防范信用债风险，一方面要增加配置高信用债券，另一方面把握资质较好的信用债收益率上行的机会，获取波段收益。目前，南京银行没有一笔债券涉及信用债违约风险。同时，南京银行对于委外的规模和品种非常谨慎。
　　仍看好债券的资产配置价值
　　当前L型经济形势下，应如何进行资产配置？
　　王艳：近日《人民日报》专访权威人士的报告中，提出了经济将在较长的时间维持L型走势，这不同于之前四万亿刺激期间的V型反转，也意味着对各类资产的定价需要采用新的策略及思路。对比过往，目前L型经济研判也意味着政府不再追求经济增长单一目标，促增长让位促改革，导致市场中的不确定性因素有所增加。所以我们认为资产的流动性管理重要性较前期提升。因为当预期发生变化时，缺乏流动性会使得资产价格急剧缩水，因此在进行资产配置时要注意流动性较高资产的占比。另一方面，经济低位运行，也使得企业信用风险事件仍将不断爆发，在资产配置对于高风险资产也应有效规避。
　　但毕竟经济增速保持较低水平，这对于债券市场仍是一个基本面的利好。加之目前我国债券市场无论是在深度还是广度上都有了显著的发展，这就保证了债券资产的流动性。此外，经济增速下行也带来投资者风险偏好的降低，所以我们预期股市-债市的跷跷板效应将被强化，更多的资金将流向债券市场。所以我们继续看好债券资产的配置价值。
　　回头再来谈一谈信用风险等不确定性，有危必有机，我们认为在不确定性中还有一些特殊投资机会。也就是在市场恐慌情绪中，存在因特殊情况而被错判、忽视或者市价过低的投资机会。当然，把握住这些机会需要做到扎实的基础研究。
　　高信用和高流动性品种波段操作相结合
　　银行在可交易资产等项下是如何配置资产，采取什么样的交易策略？
　　王艳：前面也提到L型经济形势下，债券资产具有配置价值。但另一方面，我们不能回避的是，资产的收益率很多都处在历史低位。而货币政策保持稳定，央行对于资金面的呵护表现仅为保持供需的相对均衡，在资金价格上并未有引导下行的动作。绝对低位的收益率水平使得债券资产对于资金面的短期波动等一系列因素敏感度明显提升，具体表现为收益率波动幅度的加大。因此，银行可交易项下的投资策略始终坚持安全性与收益性综合平衡的同时，增加流动性较好的交易品种的参与力度，即寻求波段操作策略。落实到具体日常交易上，我们将根据市场变化的具体情况对具体操作品种和操作方向进行灵活调整。
　　如何看待当前债券市场的机遇和风险？贵司会如何进行债券配置？
　　王艳：在经济基本面维稳、货币供给均衡的背景下，今年的主要风险就是信用事件、监管新政等以及由此导致的现券市场流动性紧张。一个典型的例子就是4月份的一级市场受信用事件波及，超过1100亿的信用债由于收益率上行过快或认购不足而取消发行，其中不乏资质较好的AAA级债券。造成这一局面的根本原因是由于国内债市策略的高度趋同性，在面临接连出现的违约事件时，市场多数机构都选择对低评级及产能过剩行业予以规避，这种风险厌恶情绪进一步影响了二级现券流动性，对信用债的整体估值产生了影响，市场风险从信用风险转化为流动性风险，进而带动整体估值收益率上行。
　　由于信用事件和监管新政等引发的收益率阶段性上行也成为了后续的投资机会点。对于银行等低风险偏好者而言，可采取“提高信用要求，获取确定收益”和“高流动性品种波段操作”的策略。对于一部分资质较好的信用债券是受整体市场信心影响而流动性变差进而估值上行，其发行企业的日常经营仍然正常，盈利较为稳定，到期偿付及再融资能力均较为充分，当其收益率上行至投资机构所预期的收益范围之内时，即可择机买入并选择持有到期。同时，结合阶段因素导致的流动性紧张带来的高流动性品种收益率快速上行时机买入，资金面改善时择机卖出，获取波段收益。