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　　国家统计局1月26日公布的数据显示，2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，为近六年来最快增速，增速比2016年加快12.5个百分点。2017年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8241.6亿元，同比增长10.8%，增速比11月份放缓4.1个百分点。

点评

1)  周期行业利润增速放缓

　　从行业分类上看，2017年，采矿业利润总额比上年增长2.6倍，2016年则下降27.5%；制造业增长18.2%，增速比2016年加快5.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降10.7%。可以看到，高基数效应下，虽然采矿业仍是拉动企业利润的最主要力量，但增速持续放缓的势头难以扭转；制造业利润基本保持稳定，12月继续小幅下滑拖累整体增速。

　　1-11月份，在41个工业大类行业中，37个行业利润总额同比增加，比上年多8个行业。增速较高的行业包括：煤炭开采和洗选业利润总额比上年增长2.9倍，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长27%，化学原料和化学制品制造业增长40.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.8倍，有色金属冶炼和压延加工业增长28.6%，专用设备制造业增长29.3%，仍被周期性行业垄断。同时，结构转型也在持续，高技术制造业利润增长20.3%，增速高于其他的制造业。

　　同时，国有控股企业实现利润总额累计同比增长45.1%，保持了相对更高的增速；股份制企业以23.5%的增速名列第二，但均较上月有所下降。

2)  利润结构持续改善

　　虽然工业企业利润增速放缓，但是利润结构仍然在改善。2017年，每百元主营业务收入中的成本为84.92元，比上年减少0.25元；每百元主营业务收入中的费用为7.77元，减少0.2元。在此基础上，主营业务收入利润率为6.46%，比上年提高0.54个百分点，盈利能力整体有所增强。

3)  周转改善空间有限

　　2017年末，规模以上工业企业资产负债率为55.5%，比上年降低0.6个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.4%，比上年降低0.9个百分点。国企的债务率仍然高于整体较多，但降幅较总体更大，说明国企的资产负债表优化效果更为明显。

　　同时资金周转同比加快，但环比改善有限。2017年，规模以上工业企业产成品存货周转天数为14.4天，比上年减少0.5天；应收账款平均回收期为39.1天，比上年减少0.5天。

　　总体来看，2017年规模以上工业企业利润累计增速继1-11月之后继续下滑，说明高基数对于同比增速的负面效应正在逐步显现，这将会对2018年的利润增长产生不利影响。未来PPI和采矿业利润增速都面临走低，企业利润高增长的时期可能告一段落。不过随着供给侧改革的持续，规模以上工业企业的利润结构的改善和资产负债表的修复都会延续，这在国有企业上表现得更为明显，债务风险有进一步降低的可能，这也符合国家控制杠杆防范债务风险的思路。我们预计2018年企业资产负债表和盈利结构的优化还将持续，经济走势将继续以稳定为主。